2022年中级财务管理第五章知识点：杠杆效应

一、经营杠杆效应

1.经营杠杆

（1）经营杠杆

是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了资产收益的波动性，用以评价企业的经营风险。

（2）息税前利润的计算公式

EBIT=S－V－F=（P－Vc）Q－F=M－F

式中：EBIT为息税前利润；S为销售额；V为变动性经营成本；F为固定性经营成本；Q为产销业务量；P为销售单价；Vc为单位变动成本；M为边际贡献。

2.经营杠杆系数

只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。测算经营杠杆效应程度，可以用经营杠杆系数来衡量。经营杠杆系数（DOL），是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比值。

（1）定义公式

式中：DOL为经营杠杆系数；ΔEBIT为息税前利润变动额；ΔQ为产销业务量变动值。

（2）推导公式

二、财务杠杆效应

1.财务杠杆

（1）财务杠杆

是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。

（2）每股收益的定义公式

EPS=[（EBIT－I）（1－T）-D]/N

式中：EPS为每股收益；I为债务资本利息；D表示优先股股利；T为所得税税率；N为普通股股数。

2．财务杠杆系数

财务杠杆系数（DFL），是普通股收益变动率与息税前利润变动率的比值。

（1）定义公式

（2）没有优先股的财务杠杆系数计算公式

（3）有优先股的财务杠杆系数计算公式

三、总杠杆效应

1.总杠杆

总杠杆，是指由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。

2.总杠杆系数

只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。

（1）定义公式

（2）计算公式

DTL=DOL×DFL=经营杠杆系数×财务杠杆系数

在不存在优先股股息的情况下，上式经整理，总杠杆系数的计算也可以简化为：

3.总杠杆与公司风险

公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。