2022年中级财务管理第六章知识点：证券投资管理

一、债券投资

1.债券的价值

（1）债券估价基本模型

未来的现金流量的现值。即利息的现值和本金的现值合计。

【提示】

①票面利率高于市场利率，价值高于面值；

②票面利率低于市场利率，价值低于面值；

③票面利率等于市场利率，价值等于面值；

④债券价值的影响因素包括面值、票面利率、市场利率和期限。

（2）债券价值对债券期限的敏感性

由于票面利率的不同，当债券期限发生变化时，债券的价值也会随之波动。

2.债券投资的收益率

（1）债券收益的来源

①名义利息收益

债券各期的名义利息收益是其面值与票面利率的乘积。

②利息再投资收益

债券投资评价时，有两个重要的假定:第一，债券本金是到期收回的，而债券利息是分期收取的；第二，将分期收到的利息重新投资于同一项目，并取得与本金同等的利息收益率。

③价差收益

指债券尚未到期时投资者中途转让债券，在卖价和买价之间的价差上所获得的收益，也称为资本利得收益。

（2）债券的内部收益率

债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期收益率，也就是债券投资项目的内含收益率。

二、股票的价值

1.固定增长模式

如果公司本期的股利为D0,未来各期的股利按上期股利的g速度呈几何级数增长，根据股票估价基本模型，股票价值Vs为：

因为g是一个固定的常数，当RS大于g时，上式可以化简为：

2.零增长模式

如果公司未来各期发放的股利都相等，并且投资者准备永久持有，那么这种股票与优先股类似。或者说，当固定增长模式中g=0时，有：

3.阶段性增长模式

许多公司的股利在某一阶段有一个超常的增长率，这一期间的增长率g可能大于Rs，而后阶段公司的股利固定不变或正常增长。对于阶段性增长的股票，需要分段计算，才能确定股票的价值。

4.股票投资的收益率

（1）股票收益的来源

股利收益、股利再投资收益、转让价差收益。

（2）股票的内部收益率

股票的内部收益率是使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含收益率。股票的内部收益率高于投资者所要求的最低报酬率时，投资者才愿意购买该股票。

在固定增长股票估价模型中，用股票的购买价格P0代替内在价值VS，有：